郵儲銀行增長潛力佳
郵儲銀行(01658)作為中國領先的零售銀行,專注於服務「三農」 (農民、農村、農業)、城鄉居民和中小企業,擁有獨特的「自營+代理」營運模式,透過近4萬個營業點,服務超過6.6億個人客戶。2023年起,郵儲銀行連續兩年在《銀行家》雜誌(The Banker)的「全球銀行1000強」排名中,按一級資本計位列第12位。
業務規模穩健增長,資產質素保持平穩
根據郵儲銀行披露的半年度報告,2024年上半年公司營業收入為1,767.9億元(人民幣,下同),按年輕微下跌0.1%,扣除非經常性損益後歸屬於銀行股東的淨利潤為486.9億元,按年略降1.7%。雖然公司上半年營業收入與淨利潤都有所放緩,但在規模上則實現穩健增長:期內資產總額較上年末增長4.4%,其中客戶貸款總額較上年末增長6.3%;負債總額較上年末增長4.3%,其中客戶存款較上年末增長6.5%。資產端表現依舊穩健,不良貸款率僅為0.8%,撥備覆蓋率為325.6%,均達到行業較高的水平。郵儲銀行行長劉建軍更表示,郵政集團的儲蓄代理費問題,已獲得郵政集團和郵儲銀行雙方就調整方案達成一致協議,預期未來將為該行的全年利潤帶來積極影響。
政策助力穩發展
銀行業作為金融市場參與的主體,有信用創造的功能,滿足社會再生產中投融資的需求。但目前而言,內地經濟端需求尚待提升。為此,8月9日央行發佈的第二季度貨幣政策執行報告強化逆週期調節,暢通貨幣傳導機制,著重指出要保持貨幣信貸合理增長(與郵儲銀行半年度報告業務規模增長相吻合),保持流動性充裕,服務好實體經濟。
紅利價值延續
郵儲銀行自2018年將分紅比例提升至30%後,一直保持穩定,劉建軍表示今年將增加分紅次數。銀行板塊因其「低估值+高分紅+業績穩定」的特點受到低風險偏好資金的喜愛,在經濟基本面尚待改善的背景下,今年以來的漲幅大幅跑贏恒生指數,近期雖有所回落,但相信也只是部分獲利資金的了結。因此,在全球經濟震盪的局勢下,以銀行股為代表的紅利主體投資行情有望得到延續。
較同類型股票回報表現更理想
量化模型一般較多使用相對估值作個股評核。如果相對估值分數較高的股票,通常在同類型股票中表現也較好;尤其是如果所有股票同時下跌,相對估值較高的股票,其跌幅也會比其他同類型股票少。因此,使用相對估值時,投資者需要對大市走勢有一定的看法,或考慮建立長短倉位(Long Short Portfolio),同時沽空相對估值分數較低的股票,從而獲取較穩定的回報。另外,相對估值比絕對估值優勝,主要在於其錯誤率較低,因絕對估值往往需要依賴大量對公司未來表現的假設,從而導致錯誤率普遍偏高。
LSEGWorkspace 的相對估值(Relative Valuation) 量化模型顯示,郵儲銀行的得分為97分,反映郵儲銀行的估值比其他同類型股票吸引。因此,如果投資者看好整體中國銀行業,郵儲銀行帶來的回報可能會更高。此外,郵儲銀行的波動率不高,90日的波動率為26.4%,以三個月為投資期的話,建議目標價為4.52港元。
參考文獻:
Gatev, E., Goetzmann, W. N., & Rouwenhorst, K. G. (2006).Pairs trading: Performance of a relative-value arbitrage rule. The Review of Financial Studies, 19(3), 797-827.
權益披露:筆者管理之基金持有上述股票
2024年半年度报告摘要:
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0830/2024083002764_c.pdf
公司官网:
https://www.psbc.com/cn/gyyc/ycfm/gyyc/
2024央行二季度货币执行报告:
http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/5347949/5427706/index.html
馬家俊博士
時富量化金融 行政總裁
從事金融科技業多年,是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理,重點研究量化投資策略在金融市場上的應用,涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學,是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。